В ближайшие три месяца Минфин намерен размещать облигации в среднем на 100 млрд руб. каждую неделю: на 13 аукционах он рассчитывает привлечь 1,3 трлн руб., следует из плана заимствований на II квартал. Всего за год ему нужно привлечь 4,8 триллиона, чтобы расплатиться по старым выпускам и заткнуть дыру в бюджете. Минфин уже признал, что по итогам года она может оказаться больше запланированных 1,2 трлн руб.
В первом квартале Минфин собирался занять триллион, но – редкий случай – перевыполнил план, разместил ОФЗ на 1,4 трлн руб. Помогла эйфория, охватившая российский рынок после того, как стало известно о телефонном разговоре Владимира Путина с Дональдом Трампом и появились надежды на окончания войны. Спрос на российские активы вырос, купить их пытались даже иностранные инвесторы.
Минфин воспользовался ситуацией и в феврале разместил ОФЗ с на 672 млрд руб. – все с постоянным доходом, а не с плавающим, как предпочитают банки. Для таких бумаг это рекорд за всю историю, на 25% больше предыдущего максимума, наблюдавшегося в марте 2021 г. (538 млрд руб.), отмечал Центробанк. Пять аукционов подряд – с середины февраля до середины марта – Минфин привлекал в среднем по 200 млрд руб. в неделю.
Однако заметного прогресса в переговорах не наблюдается, и охватившая рынки эйфория сошла на нет. На двух последних аукционах Минфин продал бумаг всего на 89 и 29 млрд руб., соответственно, чуть больше привычных уровней (121 млрд руб.) в январе. В прошлом году Минфин выполнил программу только в первом квартале, а чтобы выполнить годовой план, ему пришлось пойти на поводу у банков и предложить им облигации с плавающим доходом, флоатеры.
Дефицит бюджета за январь-февраль составил 2,7 трлн руб. – вдвое больше годового плана. Минфин объясняет это авансированием расходов, прежде всего госзаказа, и обещает вернуться в график расходов. Эксперты, однако, сомневаются, что дефицит бюджета уложится в план. За три года войны дефицит превысил 10 трлн руб., ни разу не опускаясь ниже трех триллионов.
Для выхода на годовую цель по дефициту бюджета ежемесячный профицит в оставшиеся месяцы (с марта по ноябрь) должен составлять примерно 0,5 трлн руб. в месяц, подсчитали аналитики Газпромбанка после выхода данных о февральских расходах. При этом в 2022–2024 гг. в месяцы без авансирования (и кроме декабря) среднее сальдо было профицитным примерно на 0,2 трлн руб. Учитывая размер авансов в начале года они полагают, что в декабре дефицит бюджета окажется у наиболее скромных исторических уровней среди периодов с авансированием (около 2,5 трлн руб.), а по итогам года составит 2,7 трлн руб.
Дешевая нефть, дорогой рубль и огромные военные расходы давят на бюджет. Рублевая цена российской нефти, рассчитываемая для налогов, в середине марта была почти на 30% ниже заложенной в бюджете. Это может вынудить власти потратить остатки резервов или увеличить заимствования, считают аналитики. Минфин признает риск недобора нефтегазовых доходов, но упирает на то, что остальные растут быстрее ожиданий.
«До Армагеддона дело не дойдет, но тем не менее ситуация чувствительная», – цитирует Reuters главного экономиста «Т-инвестиций» Софью Донец, которая оценивает потери бюджета в этом году в 1-2 трлн руб. при среднегодовой цене на нефть $65 за баррель в зависимости от курса рубля.
Если курс останется на уровне 81 руб., бюджет будет недополучать около 150 млрд руб. в месяц, или 1,5 трлн руб. до конца года, писал инвестбанкир Евгений Коган. Впрочем, ни он, ни Донец, ни большинство других экспертов не верят в то, что крепкий рубль – это надолго.
Аналитики Райффайзенбанка, не видят рисков для финансирования бюджетной дыры. Катастрофы в любом случае не будет, согласен Коган: даже если рубль останется аномально крепким, то ЦБ будет гораздо активнее снижать ключевую ставку, что поможет бюджету и через рост экономики, и через стоимость обслуживания долга. ЦБ, правда, предупреждал, что изменение параметров бюджетной политики, например, заметное отклонение дефицита от плана, может заставить его пересмотреть свои прогнозы и ограничит возможности по снижению ставки.
