Давление на Центробанк с призывом снизить ключевую ставку пока не дает результата. Регулятор смягчит денежно-кредитную политику (ДКП) только когда снизятся инфляционные ожидания, заявил в Госдуме зампред ЦБ Алексей Заботкин. Именно они «задают инерцию роста цен», и прежде чем смягчать политику, необходимо добиться снижения инфляционных ожиданий, но «на это требуется время, особенно когда мы имели четыре года высокой инфляции».
За 2021-2024 гг. инфляция составила в среднем 9,3%. В это время инфляционные ожидания населения, по опросам фонда «Общественное мнение», на которые ориентируется ЦБ, составляли 10-15%. Последние данные: в марте ожидания снизились с 13,7% до 12,9% – такого роста цен россияне ждут в ближайший год. До какого уровня должны снизиться ожидания, Заботкин не уточнил. Когда инфляция была у цели в 4%, они колебались в пределах 8-10%.
После повышения в октябре ключевой ставки до 21% председатель ЦБ Эльвира Набиуллина назвала «бо́льшую инерцию инфляционных ожиданий» первым фактором, из-за которых инфляция менее выраженно реагирует на повышение ключевой ставки: «Чем дольше инфляция отклоняется от цели, тем меньше население и компании верят в ее возврат к низким уровням. И это отражается на их поведении: стремлении потреблять, инвестировать или сберегать». С тех пор Центробанк трижды оставлял ставку на этом уровне, самом высоком за более чем 20 лет.
Центробанк много месяцев в каждом комментарии повторяет мантру: для возвращения инфляции к цели необходимо поддержание жестких денежно-кредитных условий продолжительное время. При ключевой ставке 21% инфляция составляет около 10% в годовом выражении. Но ЦБ настаивает на том, что реальную ставку надо рассчитывать, исходя не из текущей инфляции, а из ожидаемой – именно сравнение ожиданий роста цен с процентами по кредитам и депозитам дает представление о жесткости ДКП. Это во многом объясняет его концентрацию на инфляционных ожиданиях.
Последний обзор региональной инфляции он сопроводил комментарием непосредственно про ставку: «По-прежнему требуется длительное время поддерживать высокие ставки, чтобы вернуть инфляцию к 4% в 2026 г.».
Аналитики считают, что жесткая политика ЦБ приносит результат и видят предпосылки для снижения ставки. Но ЦБ более консервативен, чем рыночный консенсус, отмечал экономист Дмитрий Полевой. «Дезинфляция начинает идти скорее по оптимистичной траектории», – комментировал последние данные экономист Егор Сусин.
Россияне это чувствуют, следует из опросов фонда «Общественное мнение». Он регулярно спрашивает россиян, что, по их мнению, происходило за последний месяц с ценами на основные продукты, товары и услуги и что будет происходить дальше. На вопрос о том, что происходит, доля ответов «росли быстрее, чем раньше», осенью начала расти, достигла пика 70% в декабре, а затем начала снижаться. Доля тех, кто считает, что цены росли «так же, как раньше», вела себя противоположным образом: падение до минимума в декабре (19%) и плавный рост потом. То же и с ожиданиями. Доля тех, кто ожидает ускорения роста цен, достигла пика в ноябре (43%), после чего снизилась до 28% в марте. Доля ожидающих, что цены будут расти «как раньше» (обычно это самый популярный ответ) в ноябре опустилась до минимальных 38%, после чего стала расти и вернула себе первенство (46% в марте).
Последнее время давление на ЦБ с требованием снизить ставку резко возросло. Жалобы бизнесменов и отраслевых чиновников на неоправданно высокую, по их мнению, ставку участились, эффективность денежно-кредитной политики проверит Счетная палата. Владимир Путин, признавая неизбежность охлаждения экономики, призывал не доводить его до «криокамеры».
В этом году ЦБ прогнозирует инфляцию 7-8%, а в следующем намерен вернуть ее к цели: прогноз на 2026 г. – 4-4,5%. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов приводил простую арифметику: если инфляция в 2025 г. уложится в 8%, то за последние пять лет (2021-2025 гг.) она составит в среднем 9% - более чем вдвое выше цели. В предыдущую пятилетку средняя инфляция была ровно 4%.
