ЛОНДОН/ФРАНКФУРТ-НА-МАЙНЕ, 14 фев (Рейтер) - Выборы в Германии состоятся в воскресенье 23 февраля, и сигнал от инвесторов прозрачен: это большая экономика, у которой есть пространство для увеличения расходов с целью стимулирования экономического роста, и финансовые рынки не будут возражать, если немцы решат пойти по этому пути.
Пока что они не убеждены в том, что следующая правящая коалиция Германии, из каких бы партий она ни состояла, предпримет радикальные шаги в части расходов и заимствований.
Однако аргументы в пользу изменений сильные.
Некогда мощная, экономика Германии стагнирует с 2019 года, в то время как экономика остальной части еврозоны выросла на 5%, а США - на 11%, согласно оценкам Goldman Sachs.
Тем не менее, это также единственная экономика G7, долг которой гораздо ниже 100% ВВП, и в отличие от Великобритании, Франции и США, уровень долга у которых вызывает тревогу, от Германии инвесторы хотят, чтобы она заимствовала больше и стимулировала рост экономики.
Рынки ждут, ослабит ли следующее правительство в Берлине правило долгового тормоза, которое делает невозможными новые заимствования. Это стало еще более насущной проблемой сейчас, когда пошлины США грозят оказать еще более негативное влияние на ослабленную немецкую экономику, и стране также нужно увеличить расходы на оборону.
«Если существует такая страна, где на самом деле потенциально можно (увеличить эмиссию госдолга), то это Германия», - сказал Никола Маи из PIMCO, назвав долговой тормоз смирительной рубашкой.
Пока Германия не решит глубоко укоренившиеся проблемы, такие как ухудшение конкурентоспособности, вопросы о статусе некогда могущественной экономики сохранятся.
Таким образом, хотя политическая неопределенность может оказать давление на рост в краткосрочной перспективе, ослабленный евро и давно отстающие европейские акции могут получить большую выгоду от значительного повышения расходов.
Однако это маловероятно: почти две трети инвесторов, участвовавших в опросе BofA, опубликованном в январе, ожидают только небольшого ослабления долгового тормоза.
БОЛЬШАЯ ВЫГОДА
Лидер консервативного блока ХДС/ХСС Фридрих Мерц, который, как ожидается, возглавит следующее правительство, сигнализировал об открытости к ограниченной реформе долгового тормоза.
Ожидания скромные, учитывая, что лимит дефицита, соблюдаемый в Евросоюзе, также ограничивает потенциал расходов.
Долговой тормоз на текущий момент сдерживает структурный дефицит на уровне 0,35% от ВВП.
Декабрьский опрос Citi показал, что клиенты считают наиболее вероятным сценарием повышения потолка госдолга до 1%. Скорее всего, этого недостаточно, учитывая, что лишь восполнение недостаточного инвестирования прошлого десятилетия требует инвестиций примерно в 1,5% от ВВП ежегодно в течение 10 лет, согласно оценкам ING.
Danske Bank считает, что реформа долгового тормоза добавит к темпам роста примерно 0,2 процентного пункта ежегодно в ближайшие годы.
Риск отсутствия реформы реален, если ультраправая Альтернатива для Германии и неолиберальная Свободная демократическая партия получат достаточно мест в Бундестаге, чтобы заблокировать изменение конституции. Реформа долгового тормоза или другая опция - создание специальных фондов для увеличения расходов вне рамок этого тормоза - требует парламентского большинства в две трети голосов.
На первый взгляд кажется, что ослабление обошло стороной немецкие акции: доходность индекса DAX в 45% превосходила аналогичный показатель для акций в США на протяжении последних трех лет. Однако по отношению к будущей прибыли компаний акции на Франкфуртской бирже торгуются со скидкой в 38% в сравнении с S&P 500.
Остается вопрос о том, сможет ли новое правительство быстро решить ключевую структурную проблему Германии - снижение конкурентоспособности.
Салман Ахмед из Fidelity International сказал, что потребуется гораздо больше расходов, чем ожидается, чтобы изменить экономическую модель Германии. Он добавил, что еще не видит консенсуса, который способствовал бы улучшению конкурентоспособности.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели, Сэмюел Индык и Эмма-Виктория Фарр)
