2 окт (Рейтер) - Инвесторы стали требовать более высокую премию за владение госдолгом Франции, чем Испании, наказывая Париж за то, что он не привел в порядок свои слабые финансы и вознаграждая сильную экономику иберийской страны.
Те, кто и раньше отдавал предпочтение Испании, убедились в своей правоте, когда неожиданные внеочередные выборы во Франции в июне-июле подорвали перспективы восстановления.
Десять лет назад Испания рассматривалась как одна из слабейших экономик еврозоны, а теперь в глазах инвесторов выглядит более надежной, чем вторая по величине экономика блока.
Ниже представлены четыре аспекта, в которых Испания опережает Францию:
1/ КЛЮЧЕВОЕ ДОСТИЖЕНИЕ
Доходность 10-летних государственных облигаций Франции на прошлой неделе впервые с 2008 года превысила доходность госбондов Испании. Во вторник она была примерно на два базисных пункта ниже испанской.
Это примечательно, учитывая, что в разгар долгового кризиса в еврозоне в 2012 году, когда испанские банки получили европейскую помощь, разрыв между этими двумя показателями превышал 500 б.п.
В последнее время многие инвесторы перешли в Испанию из Франции, сказал Гарет Хилл из Royal London Asset Management.
По словам Хилла, Испания, которая в основном рассматривается как часть более бедной так называемой периферии еврозоны, может получить статус «запасного центра» среди инвесторов в облигации - такой статус до сих пор приписывался Франции, учитывая ее высокий кредитный рейтинг и ликвидность как крупнейшего рынка облигаций блока с точки зрения объема непогашенного долга.
Кроме того, доходность госбондов Франции выше, чем у Португалии, в то время как спред с Италией и Грецией резко сократился.
2/ СОСТОЯНИЕ КОШЕЛЬКА
Бюджетный дефицит Франции рискует превысить 6% от объема производства, что вдвое больше установленного Европейским союзом предела в 3%. Инвесторы не видят особых улучшений при миноритарном правительстве Мишеля Барнье, которое сейчас спешно ищет пути для сокращения расходов и повышения налогов, что ставит под сомнение продолжительность его существования.
Напротив, ЕС ожидает, что дефицит Испании достигнет 3% в 2024 году, и не рекомендует дисциплинарных мер, как в случае с Францией.
Правительство Испании также не располагает поддержкой большинства в парламенте, что мешает выполнению политических решений, но, как ни парадоксально, помогает держать финансы под контролем.
Консалтинговая компания Teneo ожидает, что параметры прошлогоднего бюджета Испании будут сохранены во второй раз подряд, на 2024 год. Подобное продление происходит уже в шестой раз за последние 10 лет, что ограничивает расходы.
Испания также сократила госдолг после пандемии гораздо быстрее, чем Франция. Испанское правительство ожидает сокращения долга ниже 103% от ВВП в 2024 году со 120% в 2020 году.
Госдолг Франции в 2023 году составлял 111% по сравнению с 115% в 2020 году, но, по прогнозу ЕС, сделанному до выборов, он должен вырасти до 114% в 2025 году.
3/ СТРЕМИТЕЛЬНЫЙ РОСТ
Экономика Испании растет быстрее, чем экономика Франции, благодаря оживленному туризму и сильному рынку труда, стимулируемому иммиграцией.
Темпы роста ВВП Испании составили 2,7% в 2023 году, что почти в семь раз больше среднего показателя еврозоны и значительно обгоняет экономику Франции, выросшую на 1,1%. В 2024 году французское правительство вновь ожидает роста на 1,1%.
Напротив, центральный банк Испании ожидает 2,8-процентного роста экономики в 2024 году, что гораздо выше 1,9%, заложенных в прогноз в начале года.
Ключевую роль играет и постпандемический фонд восстановления ЕС. Примерно в четыре раза больше средств в нем предназначено для Испании, чем для Франции.
«Трудно представить, чтобы Испания перешла к бюджетной реформе или глубокой консолидации. Секрет дин - просто быстрый рост», - сказал Йенс Айзеншмидт из Morgan Stanley.
Во Франции, с точки зрения рынка, сложилось опасное сочетание - отсутствие бюджетной дисциплины и низкие темпы роста, добавил он.
4/ ШКАЛА ОЦЕНОК
Вопреки более низкому уровню долга и более высоким темпам роста Испания все еще имеет рейтинг на несколько ступеней ниже, чем Франция, на уровне A/Baa1/A-, у суверенных кредитных рейтинговых агентств S&P Global, Moody's и Fitch.
И Испания, и Франция потеряли высшие рейтинги AAA в период с 2009 по 2012 год.
Однако Испания, рейтинг которой был снижен до BBB-, что на одну ступень выше неинвестиционного, с тех пор четыре раза добивалась повышения рейтинга S&P и по два раза - Moody's и Fitch. Оценки Франции только понижались.
«Так было всегда: рынок двигался первым, а рейтинговые агентства подхватывали его движение, - сказал Рохан Ханна из Barclays. - Если кривые доходности облигаций сближаются, значит, рынок фактически говорит нам, что Испания имеет рейтинг наравне с Францией».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели и Белен Карреньо)
