Рост процентных ставок усложнил Минфину привлечение средств с рынка: доходности облигаций федерального займа (ОФЗ) выросли и заимствования стали слишком дорогими для Минфина. На последнем в сентябре аукционе он сегодня разместил два выпуска ОФЗ на 43 млрд руб. Таким образом, в III квартале он привлек 637 млрд руб. – это 42% от плана, составлявшего 1,5 триллиона.
Изначально план составлял триллион рублей, но был увеличен после того, как была сорвана программа заимствований во II квартале (в I квартале план на 800 млрд руб. был выполнен). Тогда Минфин из запланированного триллиона смог привлечь лишь половину, и недобранное перенесли на следующие три месяца.
Минфин, как и большинство участников рынка, ожидал снижения доходностей, рассчитывая занять не слишком дорого. «Мы можем рассчитывать только на наших инвесторов <…> на внутренний рынок, емкость которого ограничена. Чтобы продавать большие объемы долговых бумаг, нам нужно заинтересовать покупателей, – объяснял министр финансов Антон Силуанов. – Они видят, какие у государства большие аппетиты на заимствования, готовы покупать, но только дороже». Но ЦБ вместо снижения ключевой ставки неуклонно ужесточал денежно-кредитную политику, последовательно убеждая рынок в том, что ставки не просто будут высокими, но останутся высокими достаточно долго. В результате доходности ОФЗ достигли 16%.
Всего в этом году Минфин намерен занять с помощью ОФЗ более 3,9 трлн руб. Для исполнения годового плана в оставшиеся месяцы Минфин должен привлекать в среднем 0,6 трлн руб. в месяц, отмечал Центробанк. Это почти втрое больше, чем в уходящем квартале. Аналитики Росбанка ждут от Минфина «рывка» в конце года и прогнозируют, что доходности превысят 17%.
Пока ситуация с бюджетом не требует от Минфина занимать любой ценой. Он может не торопиться с исполнением плана по заимствованиям, пишут аналитики банка «Санкт-Петербург». По итогам восьми месяцев дефицит бюджета составил всего 330 млрд руб. Аналитики Райффайзенбанка отмечают «умеренные темпы исполнения расходов при хорошем исполнении доходов». В этом, а также в высоких ставках они видят причину неторопливости Минфина: «Высокие ставки существенно повышают расходы на обслуживание долга, чего ведомство хотело бы избежать».
К концу года Минфину, скорее всего, придется активизироваться. В декабре расходы бюджета всегда резко растут, а тратить ФНБ власти не хотят. Аналитики Райффайзенбанка полагают, что «на значительное увеличение использования ФНБ Минфин пойдет лишь в крайнем случае». Министерство уже заявило, что и в следующие три года финансировать дефицит планируется в основном за счет внутренних заимствований, которые вырастут еще больше – до 5 трлн руб. в год.
