НЬЮ-ЙОРК, 17 сен (Рейтер) - Динамика акций, облигаций и доллара после начала цикла смягчения денежно-кредитной политики Федеральной резервной системой, может зависеть от одного фактора - состояния экономики США.
Ожидается, что ФРС начнет цикл смягчения в среду. По данным LSEG, рынки закладывают в позиции снижение ставки примерно на 250 базисных пунктов к концу 2025 года.
Для инвесторов ключевым может стать вопрос, успеет ли Федеральная резервная система вовремя снизить ставки и избежать потенциального экономического спада.
«Если экономика (уже) впадает в рецессию, то снижение ставок не окажет достаточной поддержки, чтобы компенсировать снижение прибыли компаний и высокую степень неопределенности», - сказал Кит Лернер из Truist Advisory Services.
АКЦИИ
Национальное бюро экономических исследований США обычно объявляет о рецессии задним числом. На данный момент экономисты не видят особых признаков спада.
Такие условия благоприятны для роста акций США, если они сохранятся.
«Основываясь на предыдущих циклах смягчения, мы ожидаем, что агрессивное снижение ставок и отсутствие рецессии будут соответствовать высокой доходности американских акций», - говорится в отчете Джеймса Рейли из Capital Economics.
Тем не менее, опасения о состоянии экономики перетрясли цены активов в последние недели.
Состояние экономики важно для инвесторов, желающих оценить динамику акций в долгосрочной перспективе. Согласно исследованию Райана Детрика из Carson Group, через год после первого снижения ставки, произошедшего во время рецессии, индекс S&P 500 падает в среднем почти на 12%.
Напротив, после снижений, проведенных в периоды, когда не наблюдалась рецессия и когда шаги вниз были направлены на нормализацию денежно-кредитной политики, средний прирост составлял 13%, согласно данным, которые учитывали 10 последних циклов смягчения ФРС.
«Главное, чтобы экономика избежала рецессии», - сказал Майкл Ароун из State Street Global Advisors.
ОБЛИГАЦИИ
Государственные облигации всегда были выгодной сделкой для инвесторов в начале циклов снижения ставок. Однако в этот раз госбонды США уже продемонстрировали огромное ралли, и некоторые инвесторы считают, что они вряд ли будут расти дальше, если только не начнется рецессия.
Доходность гособлигаций, которая движется обратно ценам на них, обычно падает вместе со ставками ФРС. Репутация актива-убежища, которой пользуются американские государственные облигации, также делает их популярным направлением в период экономической неопределенности. Индекс Блумберга для госбондов США Bloomberg U.S. Treasury Index показал среднюю доходность в 6,9% через 12 месяцев после первого снижения ставки, но лишь 2,3% в сценариях мягкой посадки, согласно данным Citi.
Доходность индикативных 10-летних бондов США в 2024 году упала примерно на 20 базисных пунктов и находится на самом низком уровне с середины 2023 года.
По словам Дирка Уиллера из Citi, дальнейший рост гособлигаций может оказаться менее вероятным без так называемой жесткой посадки экономики, которая заставит ФРС снизить ставки еще больше, чем ожидалось.
«Если произойдет жесткая посадка, то да, на столе будет много денег, - сказал Уиллер. - Если же будет мягкая посадка, то предсказать события трудно».
ДОЛЛАР
Экономика США и действия других центральных банков являются важными факторами в том, как доллар отреагирует на цикл смягчения ставок ФРС.
Рецессия часто требует от ФРС более резких шагов, а снижение ставок уменьшает привлекательность доллара для инвесторов, ищущих прибыли.
По данным Goldman Sachs, анализ 10 предыдущих циклов снижения ставок показал, что доллар укреплялся в среднем на 7,7% по отношению к корзине основных валют через год после первого снижения ставки, когда экономика не находилась в состоянии рецессии. Когда же в США наблюдался спад, доллар рос на 1,8% за тот же период.
В то же время, согласно отдельному анализу Goldman Sachs, доллар имеет тенденцию опережать другие валюты, когда США снижают ставки вместе с рядом других центральных банков. Циклы смягчения, в которых ФРС действует вместе с относительно небольшим количеством крупных центробанков, напротив, часто приводят к ослаблению позиций «зеленого».
Сценарий снижения ставок одновременно с рядом других центральных банков, похоже, наблюдается сейчас: Европейский центральный банк, Банк Англии и Швейцарский национальный банк уже снизили ставки.
«Темпы экономики США по-прежнему немного лучше, чем в большинстве других стран, - сказал Юнг-Ю Ма из BMO Wealth Management. - Несмотря на то что доллар так сильно укрепился, мы не ожидаем его значительного ослабления».
Ситуация может измениться, если рост экономики США замедлится, отметили аналитики BNP Paribas.
«Мы считаем, что в случае потенциальной рецессии ФРС, скорее всего, снизит ставки резче, чем другие центральные банки, что еще больше подорвет преимущество доллара в доходности и сделает валюту уязвимой», - сообщили они.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду: (Льюис Краускопф, Принц Магтулис, Пасит Конгкунакорнкул и Винет Сачдев)
