Центробанк продолжает доказывать, что несмотря ни на что вернет инфляцию к цели в следующем году. Он не только поднял ключевую ставку на 100 пунктов до 19% годовых, но и предупредил о возможности дальнейшего повышения.
Положение ЦБ отчаянное. Он в комментарии к своему решению признает что инфляция по итогам года, вероятно, превысит его июльский прогнозный диапазон 6,5–7%. «Рост внутреннего спроса все еще значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы возобновить процесс дезинфляции, снизить инфляционные ожидания и обеспечить возвращение инфляции к цели в 2025 г.», — перечисляет ЦБ. Поэтому он «допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании».
Устойчивое инфляционное давление в целом остается высоким и пока не демонстрирует тенденцию к снижению, продолжает ЦБ. В августе текущий рост цен и базовая инфляция (с поправкой на сезонность) были ниже средних уровней второго квартала, но выше, чем в первом. Продолжают расти инфляционные ожидания населения и бизнеса, увеличились даже вроде бы заякоренные краткосрочные инфляционные ожидания профессиональных аналитиков. Повышенные инфляционные ожидания экономических агентов усиливают инерцию устойчивой инфляции, констатирует регулятор.
Остается значительным и перегрев экономики. Замедление не впечатлило Центробанк, хотя многие рассчитывали на это. ЦБ связывает торможение в основном не с охлаждением внутреннего спроса (на который он пытается воздействовать ставкой), а с нарастанием ограничений на стороне предложения и снижением внешнего спроса. Об этом, по его мнению, свидетельствует высокое инфляционное давление.
Охладить экономику не получается. Рынок труда остается жестким, констатирует ЦБ, безработица вновь обновила исторический минимум. Рост зарплат замедлился, но остается повышенным и продолжает опережать рост производительности труда. Он поддерживает высокую потребительскую активность: она немного замедлилась, но сохраняется высокой, констатирует ЦБ. Бюджет и накопленные за последние годы средства компаний обеспечивают высокий инвестиционный спрос. «Хотя данные опросов свидетельствуют о некотором ухудшении текущих деловых настроений, ожидания компаний по будущему спросу по-прежнему высокие», — констатирует ЦБ.
Высокие ставки помогают лишь отчасти. Они поддерживают сберегательные настроения, но пока недостаточно сдерживают кредитование — его рост остается высоким, несмотря на замедление в розничном сегменте, пишет ЦБ.
К тому же увеличились проинфляционные риски, связанные с ухудшением условий внешней торговли, отмечает ЦБ и заключает: на среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции существенно смещен в сторону проинфляционных.
Один из них — бюджет на 2025 г., проект которого должен быть внесен в Думу до октября. ЦБ исходит из неизменности объявленной траектории нормализации бюджетной политики в этом и следующих годах. В это, кажется, никто не верит, вопрос в том, насколько вырастут расходы. «Изменения в бюджетной политике могут потребовать уточнения параметров проводимой денежно-кредитной политики», — предупреждает ЦБ.
«Компромисс», — лаконично комментирует решение ЦБ экономист Bloomberg Economics по России и СНГ Александр Исаков. Повышение ставки не предопределено, оно будет зависеть от поступающих данных, успокаивал в конце августа зампред ЦБ Алексей Заботкин. Данные поступали противоречивые, и ожидания экспертов несколько раз менялись. Аналитики SberCIB сначала ждали, что регулятор будет действовать осторожно и ждать данных по бюджету и другую макростатистику, чтобы принять решение в октябре, одновременно с обновлением прогноза. В последний момент они изменили мнение и сделали ставку на 20% со смягчением сигнала. «Моя уверенность (и рынка в целом) в неизменности 18% ставки серьезно пошатнулась после этих цифр, хотя после мониторинга компаний этот исход выглядел базовым», — признавался экономист Дмитрий Полевой после выхода данных по инфляции в среду вечером. Ставка так или иначе к октябрю доберется до 20%, хотя траектория может быть разной, говорил главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.
