НЬЮ-ЙОРК, 3 апр (Рейтер) - Рост доходности государственных облигаций США может стать новым испытанием для ралли, сделавшего американские акции более дорогими и толкнувшего их к новым рекордным максимумам.
Ожидания того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки в 2024 году, помогли индексу S&P 500 показать 10-процентный рост в первом квартале, хоть доходность госбондов США и ускорила рост в последние недели. Оценки также выросли: по данным LSEG Datastream, текущий уровень фондового индекса соответствует 21-кратной прогнозируемой прибыли входящих в него компаний - максимум с января 2022 года.
Недавние сильные экономические данные заставляют рынки умерить ожидания того, насколько сильно центробанк снизит ставки в этом году. Доходность 10-летних облигаций во вторник достигла максимума более чем четырех месяцев в 4,4%.
До сих пор устойчивость экономики, сильные результаты компаний и ажиотаж вокруг искусственного интеллекта помогали акциям в значительной степени противостоять росту доходности госдолга в этом году. Однако некоторые инвесторы опасаются, что высокие котировки могут сделать акции более уязвимыми, если доходность бондов продолжит подниматься. Помимо повышения стоимости капитала для компаний и домохозяйств, рост доходности может усилить привлекательность считающихся безопасными государственных облигаций в сравнении с акциями.
«Тот факт, что (доходность) пробивает предыдущий потолок, заставляет задуматься, - сказал Чак Карлсон из Horizon Investment Services. - Тренд (в доходности госдолга) настораживает, потому что мы имеем продолжающуюся серию максимумов, которая сохраняется и сегодня».
Рост доходности уже несколько раз за последние годы подталкивал фондовый рынок к развороту. Распродажа акций наблюдалась в сентябре и октябре, когда доходность 10-летних бондов подскочила до 16-летнего пика чуть выше 5%, а затем отскочили, когда доходность развернулась. В 2022 году индекс S&P 500 упал на 19%, когда Федрезерв быстро повысил ставки, чтобы сдержать стремительный рост инфляции. S&P 500 просел на 0,7% во вторник, а доходность 10-летних облигаций находится на уровне 4,35%.
Одной из основных причин, по которой инвесторы сейчас более спокойно относятся к росту доходности, является то, что ФРС сигнализировала о намерении снизить ставки в 2024 году. Однако сильные экономические данные заставили инвесторов усомниться в том, что центробанк сможет снизить ставки настолько, насколько ожидалось ранее.
Как показывают фьючерсные рынки, во вторник инвесторы закладывали снижение ставок в 2024 году примерно на 70 базисных пунктов по сравнению с более чем 150 б.п. в январе. Это меньше, чем 75 б.п., спрогнозированные Федрезервом на этот год.
В то же время различные показатели указывают на то, что котировки фондового рынка стали менее привлекательными.
Премия акций за риск, которая сравнивает доходность прибыли S&P 500 и 10-летних государственных облигаций, в первом квартале стала отрицательной впервые с 2002 года, сказал Кит Лернер из Truist Advisory Services.
«Облигации составляют реальную конкуренцию, - сказал Эд Клиссольд из Ned Davis Research. - Так что если мы увидим, что доходность 10-летних госбондов снова подскочит до 5%, как это было прошлой осенью, акции, вероятно, отразят это, и котировки должны будут снизиться».
Некоторые инвесторы считают, что откат давно назрел. S&P 500 не показывал существенного спада с октября, хотя отступления на 5% и более исторически происходят в среднем три раза в год, согласно данные Bank of America Global Research.
«Мы уже несколько месяцев ожидаем коррекции на 3-5%, - сказал Пол Нолте из Murphy & Sylvest Wealth Management. - Возможно, мы наконец-то стоим на пороге этого».
Реакция акций на рост доходности может зависеть от того, продолжают ли инвесторы верить сохранение силы экономики и замедления инфляции.
«Если доходность растет потому, что рост экономики оказался намного сильнее, чем ожидалось, инвесторов этом устроит, - сказал Дамиан Макинтайр из Federated Hermes. - Но если (экономический) рост начнет замедляться, а инфляция поднимется, то это вызовет беспокойство у инвесторов».
Очередной проверкой на прочность станут пятничные трудовые данные США - показатели выше прогнозов могут спровоцировать дальнейший подъем доходности. Сезон отчетности компаний начнется позже в апреле, и ожидается, что рост прибыли компонентов S&P 500 составит примерно 10% в этом году, согласно данным LSEG IBES.
«Акции могут выдержать многое, если результаты фирм на хорошем уровне, - сказал Карлсон из Horizon Investment Services. - Но если финпоказатели не продолжат превосходить ожидания, тогда как доходность госбондов сейчас приближается к четырехмесячным максимумам, это станет проблемой для рынка»
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Льюис Краускопф при участии Дэвида Рэндалла)
