ВАШИНГТОН, 30 янв (Рейтер) - Три прошлых раза, когда экономика Соединенных Штатов была на подъеме, для прекращения роста потребовались крах фондового рынка, обвал сектора недвижимости и пандемия.
Сейчас из всех рисков, с которыми сейчас сталкивается устойчивый экономический рост, Федеральная резервная система может считаться главным, и архитекторы денежно-кредитной политики обсуждают, когда следует снизить ограничительные процентные ставки, используемые для борьбы с инфляцией, которая теперь, похоже, неуклонно снижается.
Управляющие Федрезерва подают сигналы о том, что в этом году перейдут к снижению ставок, чтобы не давить слишком сильно на экономику, которая опережает ожидания, но, по мнению многих аналитиков, стала слишком зависимой от расходов домохозяйств, которые демонстрируют признаки стресса, и от роста занятости в узком круге отраслей, который маскирует застой в других сферах.
По словам Даны Петерсон, главного экономиста Conference Board, риск короткой и неглубокой рецессии в США в 2024 году всё еще существует. Руководители компаний, принявшие участие в недавнем опросе, проведенном бизнес-группой, по-прежнему называют рецессию главным риском 2024 года, и индекс опережающих экономических показателей также указывает на этот риск.
Некоторые недавние факторы роста, включая государственные расходы и инвестиции в бизнес, почти наверняка ослабнут, сказала Петерсон.
«Что остается? Потребители».
В условиях, когда рост заработной платы ослабевает, накопленные во время пандемии сбережения истощаются, а предприятия, которые нанимали работников, понимают, что дефицит рабочей силы ослабевает, отметила Петерсон: «Думаем ли мы, что потребительские расходы замедлятся? Да».
ЗАВИСИМОСТЬ ОТ ПРОТИВОРЕЧИВЫХ ДАННЫХ
Ожидается, что по итогам двухдневного заседания ФРС в среду ФРС в четвертый раз с июля оставит удержит процентную ставку овернайт в диапазоне 5,25%-5,50%. Более важным будет любой сигнал в программном заявлении регулятора или от председателя ФРС Джерома Пауэлла о сроках и темпах будущего снижения ставок.
Устойчивая сила экономики перед лицом ограничительной денежно-кредитной политики поражает. Индекс S&P 500 обновляет рекорд раз за разом, потребительские настроения восстанавливаются, администрация президента Джо Байдена приветствует прогресс, а обычно благоразумные чиновники близки к тому, чтобы заявить о том, что они добились желаемой «мягкой посадки», при которой высокая инфляция будет укрощена без болезненной рецессии или большого сокращения рабочих мест.
Это также вызывает вопрос: что же всё-таки ускользнуло из поля зрения?
«Зависящие от данных» чиновники говорят, что действуют осторожно, но цифры дают больше загадок, чем ясности, и фактически ставят под сомнение некоторые из основных положений ФРС.
Пауэлл говорил в начале 2023 года, что сдерживание высокой инфляции неизбежно причинит боль домохозяйствам в виде роста безработицы и замедления темпов роста заработной платы. Даже когда этот мрачный прогноз был отменен, управляющие Федрезерва сообщили, что для убедительной дезинфляции потребуется период роста ниже потенциала экономики, который, по мнению ФРС, составляет около 1,8% в год в долгосрочной перспективе, но может меняться в течение более коротких периодов.
Инфляция снизилась, несмотря на то что уровень безработицы остается неизменным уже два года - в декабре он составлял 3,7%, - а экономика продолжает расти быстрее темпов, оцениваемых как инфляционные. В четвертом квартале объем производства увеличился на 3,3% в годовом исчислении, хотя инфляция замедлилась. Предпочтительный показатель инфляции ФРС, индекс цен расходов на личное потребление, с июня по декабрь вырос всего на 1,9% в пересчете на годовые темпы.
«ЛУЧШЕ НЕ БЫВАЕТ», А ЧТО ПОТОМ?
Член совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер в начале января назвал сложившуюся ситуацию почти что лучшей из возможных для центрального банка. «Но надолго ли это?» - спросил он.
Длительность нынешнего расширения экономики, которое примечательно тем, что уже удалось возместить массовое сокращение рабочих мест, наблюдавшееся в начале пандемии в 2020 году, будет отчасти зависеть от того, как будет проходить предстоящий разворот денежно-кредитной политики ФРС.
Возможны различные варианты: от отложенного эффекта ужесточения ДКП, который все еще ощущается на рынке труда, до совершенно противоположной ситуации, когда улучшение производительности труда и динамики предложения убедит ФРС в том, что она может снизить процентные ставки, даже если рост остается сильным.
Теперь вопрос заключается в том, насколько точно рассчитает ФРС размер шага, чтобы сохранить темпы роста экономики, учитывая возможные слабые места.
Чиновники ФРС твердо заверяли, что не собираются злоупотреблять слишком высокими процентными ставками в течение длительного времени. Тем не менее, пока что они говорят, что большей ошибкой станет преждевременное смягчение и риск возобновления инфляции - такую ФРС уже совершила в 1970-х годах, и Пауэлл пообещал ее не повторять, - чем удержание повышенных ставок еще некоторое время.
СЛИШКОМ МЕДЛЕННО?
Люк Тилли из Wilmington Trust Investment Advisors считает, что экономика избежит рецессии, но не исключает, что Пауэлл совершит ошибку, противоположную ошибке ФРС 1970-х годов, и оставит ДКП более жесткой, чем нужно - и реальный удар от двух лет чрезвычайно высоких ставок еще впереди.
«Если нас ожидает рецессия, то это уже случилось. Запаздывающий эффект от повышения ставок окажется сильнее, чем мы ожидаем, - сказал он. - Я думаю, что в конце года ставки все еще будут слишком высокими».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Говард Шнайдер)
