НЬЮ-ЙОРК, 18 дек (Рейтер) - Ралли в американских государственных облигациях привело к оживлению на фондовых рынках и пробудило у инвесторов аппетит к риску. Теперь некоторые делают ставки на то, что дальнейший подъем вряд ли будет возможен, если экономика не ослабнет в заметной степени, что потенциально может опрокинуть концепцию стойкого роста, которая стимулировала рынки.
Неожиданная «голубиная» риторика Федеральной резервной системы на прошлой неделе подстегнула ралли в американских облигациях: доходность индикативных 10-летних госбондов США достигла минимума с июля и сейчас составляет 3,93% - на 110 базисных пунктов ниже октябрьского пика 16 лет.
Спад доходности гособлигаций не ограничился рынком суверенного долга, приведя к снижению ставок по ипотечным кредитам, смягчению финансовых условий и притоку средств в акции и другие рискованные активы. Индекс S&P 500 подскочил почти на 15% с октябрьских минимумов, а с января - примерно на 23%, приблизившись к историческим максимумам.
Некоторые инвесторы, однако, считают, что «голубиная» ФРС уже отражена в ценах на американские облигации. По их словам, дальнейшее снижение ставок более вероятно, если быстро замедляющаяся экономика заставит Федрезерв ускорить темпы смягчения - но такой исход противоречит прогнозу «мягкой посадки», который подстегивал рынок акций в последние месяцы.
«Мягкая посадка вполне учтена в позициях трейдеров, - сказал Стивен Бартолини из T. Rowe Price. - Основная часть движения вниз уже завершена, и если мы и будем толкать доходность дальше, то только из ожиданий, что экономика скатывается в рецессию».
Обновленный прогноз ФРС, опубликованный в среду, предусматривает снижение ставки в среднем на 75 базисных пунктов в 2024 году, в результате чего ставка по федеральным фондам будет находиться в диапазоне от 4,50% до 4,75%. Причем трейдеры, согласно данным LSEG, закладывают в позиции снижение ставок на 150 базисных пунктов.
Технические факторы также могут помешать ралли облигаций. Резкий разворот, вероятно, вызовет некоторую фиксацию прибыли инвесторами из-за опасений, что рынок госдолга стал слишком людным, отметили стратеги BofA Global Research в записке в пятницу.
Некоторые представители Федрезерва начали остужать радостные ожидания о том, что монетарный разворот уже на пороге. Глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс в пятницу сказал, что американский центробанк по-прежнему сфокусирован на том, правильно ли он действует, чтобы вернуть инфляцию к целевому уровню 2%.
«Легкие деньги» на этом развороте ФРС уже заработаны«, - сказал Джеймс Кутулас из Typhon Capital Management. Экономист считает, что для дальнейшего роста цен на госбонды может потребоваться новый виток рецессионных опасений, который вызовет бегство в безопасные активы.
»Мы ожидаем, что облигации будут немного колебаться в передней части кривой, пока экономика не ослабеет еще больше«, - отметил Кутулас.
На этой неделе инвесторы ждут публикации новых экономических данных, в том числе индекса расходов на личное потребление и заявок на пособие по безработице, которые могут повлиять на инфляционный прогноз Федрезерва.
»Мягкая посадка«, при которой рост остается устойчивым, а инфляция замедляется до целевого уровня ФРС, стала базовым сценарием для компаний с Уолл-стрит, включая BMO Capital Markets и Oppenheimer Asset Management. Эти фирмы прогнозируют, что S&P 500 в следующем году достигнет 5.100 или 5.200 пунктов, соответственно, по сравнению с текущим уровнем 4.719.
Некоторые инвесторы полагают, что доходность будет и дальше снижаться. Джек Макинтайр, портфельный менеджер Brandywine Global, сказал, что стремительному спаду доходности на прошлой неделе, скорее всего, способствовали »медведи", закрывающие позиции после того, как решение ФРС застигло их врасплох.
Короткие позиции по двухлетним гособлигациям США достигли рекордных уровней в начале декабря, согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами.
Хотя в ближайшей перспективе доходность может несколько растерять эту динамику, Макинтайр ожидает, что снижение возобновится по мере замедления инфляции, и в середине 2024 года доходность 10-летнего суверенного долга будет находиться между 3,5% и 3,7%.
Артур Лаффер-младший из Laffer Tengler Investments менее оптимистичен в отношении государственных облигаций. По его мнению, стремительный спад доходности уже привел к смягчению финансовых условий, что может затруднить ФРС снижение ставок в следующем году без риска резкого ускорения инфляции.
Лаффер указал, в частности, на оценку ФРБ Атланты, согласно которой ВВП США в четвертом квартале вырастет на 2,6%, более чем на один процентный пункт превысив показатели середины ноября.
Экономист считает, что ралли чрезмерно раздуто, и рынок движется слишком быстро.
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Дэвид Рэндалл при участии Каролины Мандл и Льюиса Краускопфа, перевел Томаш Каник)
