Нынешнее укрепление рубля создает условия для его ослабления в дальнейшем. Пытаясь остановить падение курса, ЦБ приостановил покупки валюты на рынке, но обещал возобновить их со временем, когда ситуация на валютном рынке успокоится.
Решение об этом вот-вот будет принято, и ЦБ объявит о нем во второй половине ноября — начале декабря, предупредила сегодня председатель ЦБ Эльвира Набиуллина: «Мы сейчас обсуждаем эти решения, и мы об этом объявим до начала следующего года <…> — о том, как будут проводиться эти операции в следующем году».
Речь идет о покупках валюты для Минфина по бюджетному правилу. Если нефтегазовые доходы бюджета отклоняются от базового уровня (в этом году это 8 трлн руб.), то Минфин компенсирует это, продавая или покупая на разницу юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ). В начале года бюджет недобирал нефтегазовые доходы и Минфин продавал юани, выручая деньги на расходы и попутно поддерживая курс рубля. Эти операции для него проводил ЦБ, равномерно продавая валюту на бирже (размер продаж Минфин объявляет раз в месяц).
В таком подходе есть серьезный изъян: нефтегазовые доходы бюджета привязаны к курсу доллара, и при падении курса рубля они растут. Эксперты предупреждали, что это может привести к тому, что при превышении базового уровня бюджетное правило заставит Минфин перейти от продаж к покупкам валюты, еще сильнее ослабляя рубль и увеличивая рублевый размер доходов.
Так и произошло, и в августе, когда курс доллара приближался к 100 рублям, ЦБ объявил, что до конца года не будет покупать для Минфина валюту на рынке. Он пообещал купить ее в 2024 или последующих годах.
Это помогло немного успокоить валютный рынок, но рано или поздно этот отложенный спрос должен будет реализоваться. Заморозка операций ЦБ «способствует укреплению рубля в текущем году, но со следующего года отмена заморозки развернет свой эффект и будет ослаблять рубль», отмечает профессор ВШЭ Евгений Коган.
С августа по ноябрь дополнительные нефтегазовые доходы бюджета составили 1,3 трлн руб., напоминают аналитики Альфа-банка. Так что «в среднесрочной перспективе по мере восстановления валютных операций в 2024 г. возникнет дополнительный спрос на валюту в размере $15–20 млрд, что окажет давление на курс рубля и создаст потенциал для его ослабления на 2-3 руб./$».
Рынок на напоминание Набиуллиной не отреагировал. Рубль продолжает понемногу укрепляться, и курс доллара опустился ниже 92 руб.
