11 сен (Рейтер) - В течении года повышение ставок Европейским центральным банком было для рынков само собой разумеющимся, однако этот этап позади, и инвесторы сейчас пытаются угадать результат заседания, которое состоится в четверг.
Это объясняется тем, что ценовое давление в еврозоне стало слишком устойчивым, а экономическая активность резко замедлилась.
Вопрос заключается в том, продолжит ЕЦБ или приостановит рекордно быстрое повышение ставок - начиная с июля 2022 года они подскочили с отрицательной территории до 3,75%.
«Выбор между паузой и повышением ставки очень трудный, грань тонкая, - сказал Карстен Бжески из ING. - Как будто бросаешь монетку на удачу».
1/ ПОВЫСЯТ ИЛИ НЕ ПОВЫСЯТ?
Трейдеры разделились во мнениях, но склоняются к тому, что регулятор возьмет паузу, закладывая в цены 40-процентную вероятность повышения ставки. Коэффициенты продолжают колебаться.
Для многих экономистов ясно одно: если ЕЦБ собирается проводить дальнейшее ужесточение, то сентябрь, скорее всего, является его последним шансом.
«Если они не повысят ставки в сентябре, то в октябре аргументы не станут более вескими, так как экономические данные, скорее всего, ухудшатся, а инфляция в сентябре окажется довольно низкой», - сказал Райнхард Клаузе из UBS, прогнозирующий повышение ставки на 25 базисных пунктов.
2/ ЧТО БОЛЬШЕ БЕСПОКОИТ ЕЦБ: РОСТ ИЛИ ИНФЛЯЦИЯ?
Это вопрос на миллион долларов. Базовая инфляция без учета цен на продукты питания и энергоносители снизилась в августе больше, чем ожидалось - до 5,3%, но все еще значительно превышает целевой уровень центробанка в 2%, а рынки труда остаются сжатыми.
Однако экономическая активность быстро сокращается, а совокупное повышение ставок на 425 б.п. привело к ухудшению условий финансирования. Рост кредитования замедляется, а денежная масса в еврозоне в июле сократилась впервые с 2010 года.
Монетарные «голуби», например, глава ЦБ Португалии Марио Сентено, призывают к осторожности. «Ястребы», такие как член правления ЕЦБ Изабель Шнабель и председатель центробанка Австрии Роберт Хольцманн, предупреждают, что пауза не является делом решенным - но, что немаловажно, не высказались однозначно за повышение ставки.
«Наш базовый сценарий предполагает, что ЕЦБ в целом будет больше обеспокоен данными о росте экономики и использует заседание как возможность сделать паузу», - сказал Иэн Стилли из JPMorgan Asset Management.
3/ ЧТО БУДЕТ ПОСЛЕ СЕНТЯБРЯ?
У главы ЕЦБ Кристин Лагард не так много возможностей для управления рынками. Чиновники уже отметили, что процесс ужесточения близок к завершению и что ставки будут оставаться повышенными еще некоторое время.
«Если произойдет повышение ставки, то оно будет сопровождаться более голубиным заявлением, - отметил Бжески из ING. - Если же это будет пауза, то она будет сопровождаться более ястребиным заявлением - ни при каком сценарии я не вижу, чтобы ЕЦБ официально объявил о прекращении повышения ставок».
Рынки хеджируют свои прогнозы, предполагая, что вероятность очередного повышения ставки ЕЦБ к концу года составит около 70%.
Трейдеры ожидают снижения ставок со второй половины 2024 года, однако не стоит ожидать, что Лагард подтвердит это мнение.
4/ ЧТО ПОКАЖУТ НОВЫЕ ПРОГНОЗЫ ЕЦБ?
Даже ястребы, не исключающие повышения ставки, говорят, что свежий официальный прогноз регулятора в четверг будет иметь ключевое значение.
Филип Лейн, главный экономист ЕЦБ, отметил, что замедление базовой инфляции соответствовало июньским прогнозам.
Экономисты полагают, что ЕЦБ повысит свои прогнозы инфляции на ближайшую перспективу, одновременно снизив прогнозы роста.
Решающее значение также имеет то, будет ли пересмотрен в сторону понижения прогноз инфляции на 2025 год с 2,2%, что подтвердит необходимость паузы.
5/ ЧТО НАСЧЕТ РЕИНВЕСТИЦИЙ PEPP?
ЕЦБ ускорил сокращение баланса в июле, прекратив реинвестировать поступления от облигаций, которые он держит в рамках своей крупнейшей программы покупки активов (APP).
Инфляция по-прежнему высока, и количественное ужесточение пока не слишком потрясло рынки. Поэтому ястребы начинают добиваться обсуждения вопроса о прекращении более гибкого реинвестирования средств от облигаций, приобретенных в рамках программы экстренной покупки облигаций (PEPP), на сумму 1,7 триллиона евро ($1,82 триллиона) раньше срока, установленного на конец 2024 года.
«Существует риск, что если они не повысят ставки... ястребы захотят ускорить сокращение баланса, что будет болезненно для периферии», - сказал Каспар Хенсе из BlueBay Asset Management, имея в виду страны с высокой задолженностью, такие как Италия.
($1 = 0,9344 евро)
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду:
(Ёрюк Бахчели и Стефано Ребаудо)
