НЬЮ-ЙОРК, 20 мар (Рейтер) - Американские акции, испытывающие сильные колебания, неожиданно получили союзника - падение доходности облигаций, достигшее исторических масштабов. Доходность госдолга США резко упала на прошлой неделе, причем некоторые краткосрочные бумаги зафиксировали самое резкое снижение доходности за последние десятилетия. Инвесторы ставят на то, что Федеральная резервная система, вероятно, приостановит агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики, чтобы не усугубить напряженность в финансовой системе после банкротства Silicon Valley и Signature Bank. Волатильность на рынке гособлигаций встревожила инвесторов, а падение доходности может отражать ожидания того, что ФРС снизит процентные ставки, чтобы смягчить удар по экономике. В то же время падение доходности облигаций до сих пор благоприятствовало фондовому рынку, в частности технологическим компаниям и другим акциям роста, чьи относительно высокие показатели помогли поддержать индекс S&P 500 . По итогам предыдущей недели бенчмарк прибавил 1,4%, причем подъем техсектора перевесил обвал акций банков. Хотя банковский кризис вызвал опасения о рецессии, именно динамика процентных ставок сейчас способствует росту акций, отметил Чарли Макэллиготт из Nomura. Траектория доходности в ближайшей перспективе, вероятно, будет зависеть от заседания Федеральной резервной системы 21-22 марта. Признаки того, что американский регулятор может отдать приоритет финансовой стабильности и замедлить, а то и приостановить повышение ставок, возможно, потянут доходность еще ниже. И наоборот, доходность может подскочить, если ФРС даст понять, что сдерживание неумолимо высокой инфляции, несмотря на серию повышений ставок, остается задачей номер один. «Рынок не совсем уверен в том, как ФРС будет смотреть на всё это», - сказал Гарретт Мелсон из Natixis Investment Managers Solutions. Денежные рынки в пятницу предполагали 60-процентную вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на мартовском заседании ФРС и снижение ее в этом году в дальнейшем. Это резкий разворот по сравнению с ястребиными ожиданиями, преобладавшими в первой половине марта. В начале новой недели на первый план вышли ожидания, что регулятор вообще не изменит ключевую ставку 22 марта. «Впервые в этом цикле ужесточения монетарной политики ФРС вынуждена искать равновесие между поддержанием авторитета как борца с инфляцией и стабильностью финансового рынка», - полагает Майкл Ароун из State Street Global Advisors. Доходность казначейских облигаций упала до исторических минимумов после того, как ФРС для поддержки экономики в начале пандемии коронавируса начала снижать ставки, вызвав ралли на фондовом рынке. В результате этого индекс S&P 500 вырос к настоящему времени вдвое по сравнению с минимумом марта 2020 года. Когда в прошлом году Федрезерв начал ужесточать денежно-кредитную политику, чтобы обуздать подскочившую инфляцию, доходность госбондов США начала расти, предлагая инвесторам всё более выгодную альтернативу акциям. Доходность двухлетних облигаций, до недавнего времени остававшаяся на уровне 3,85%, в начале марта обновила более чем 15-летний максимум в 5,08%. Новый раунд снижения доходности помог фондовому рынку восстановить свою привлекательность, согласно некоторым показателям. Премия за риск, то есть дополнительная прибыль, которую инвесторы ожидают получить от владения акциями вместо безрисковых государственных облигаций, вернулась к уровню начала января, но, по данным Refinitiv, так и остается вблизи минимума более чем десяти лет. Другие индикаторы свидетельствуют о том, что акции всё еще дороги по историческим меркам. Согласно данным Refinitiv Datastream, S&P 500 торгуется в 17,5 раза выше прогнозируемой прибыли по сравнению со средним историческим форвардным коэффициентом в 15,6. Ралли в секторах, чувствительных к изменениям ДКП, в частности, технологическом, похоже, указывает на то, что рынок ждет дальнейшего снижения доходности UST по мере приближения широко ожидаемой рецессии, сказал Макэллиготт из Nomura. Секторы информационных технологий S&P 500 и коммуникационных услуг подскочили за неделю более чем на 5% и 7% соответственно, благодаря значительному росту бумаг крупнейших эмитентов: Microsoft Corp и Alphabet Inc , владельца Google. Однако некоторые инвесторы скептически относятся к оценкам акций. Боб Кальман из Miramar Capital, считает, что Nasdaq 100 должен торговаться не более чем в 25 раз выше прогнозируемой прибыли с учетом текущих процентных ставок, а не с коэффициентом в 27,3, как сейчас. «У людей, когда они нервничают, есть этот мышечный рефлекс: покупать акции технологических гигантов, - отметил Кальман. - Но ФРС пока еще не отказалась от своей риторики о том, что ей надо сделать больше необходимого, потому что инфляция - гораздо более серьезная проблема для экономики, чем парочка банковских крахов». Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду: (Льюис Краускопф и Дэвид Рэндалл, перевел Томаш Каник)
