НЬЮ-ЙОРК/ЛОНДОН/ГОНКОНГ, 4 янв (Рейтер) - Пережив тяжелый 2022 год, многие управляющие мировыми хедж-фондами в этом году готовятся к упрямо высокой инфляции и ищут варианты ставок на сырьевые товары и облигации, которые показывают хорошие результаты в таких условиях.
Большинство из 10 управляющих мировыми активами и хедж-фондами, опрошенных Рейтер, сказали, что сырьевые товары недооценены и их стоимость должна подняться, так как инфляция в мире останется на высоком уровне в 2023 году.
Среди других наиболее предпочитаемых ставок - облигации, привязанные к инфляции, чтобы защититься от роста цен, и отдельные варианты на рынке корпоративных кредитов, поскольку повышение процентных ставок частично восстанавливает разрыв в спредах по облигациям компаний.
На одной из верхних позиций их списка активов, которые следует избегать или «шортить», первое место занимают акции: фондовые рынки были потрясены внезапным ужесточением денежно-кредитных условий в прошлом году, и многие компании могут столкнуться с дальнейшим снижением прибыли в 2023 году.
«Рынки акций, похоже, закладывают то, что я бы назвал »невозможной троицей«:... что у нас будут более низкие ставки, у нас будет дезинфляция, а финансовые результаты останутся устойчивыми», - сказал на конференции в декабре Джордан Брукс из AQR Capital Management - фирме, управляющей капиталом в $143 миллиарда.
Брукс отметил, что этот сценарий слишком оптимистичен, и рекомендовал инвестиционный подход, основанный на паритете риска, который взвешивает рискованность активов: акций, облигаций и сырьевых товаров.
По оценкам аналитической компании Preqin, доходность хедж-фондов в 2022 году составила минус 6,5%, что является крупнейшим снижением с момента падения на 13% в 2008 году во время мирового финансового кризиса. Данные Preqin показали, что в 2022 году было открыто всего 915 хедж-фондов - меньше всего за последние 10 лет.
Управляющий хедж-фондом Криспин Оди, который в прошлом году заработал на коротких позициях в британских государственных облигациях, делает ставку на то, что инфляция останется высокой. Его фонд OEI MAC завершил 2022-й годовым ростом примерно на 145%, и, хотя Оди сократил короткие позиции в британском госдолге, он продолжает держать длинные позиции в бондах, привязанных к инфляции.
«Сырьевые товары снова начнут дорожать. Они очень сильно распроданы и во многих случаях цены на них ниже операционных затрат, - сказал Оди Рейтер - Но владение фунтом - если он упадет, это будет очень серьезное падение. Я не знаю, когда это произойдет, но это может случиться».
Большинство менеджеров хедж-фондов, с которыми поговорил Рейтер, считают, что стратегии, совмещающие длинные и короткие позиции в акциях, останутся вне списка фаворитов после прошлогоднего обвала. В то же время стратегии, основанные на макроэкономических показателях, при помощи которых можно использовать волатильность и играть на понижение или повышение любых активов, продолжат собирать поклонников.
«У нас бычий взгляд на стратегии, которые используют преимущества волатильности, - сказала Джо Даулинг из Blackstone Alternative Asset Management, управляющей суммой около $80 миллиардов, инвестированных в хедж-фонды. - Это идеальная среда для макрохедж-фондов: расхождение в политике центробанков, разница в процентных ставках, геополитическая напряженность, узкие места (в цепочках поставок) и каждая страна сама по себе. Она представляет массу возможностей».
По данным специализирующейся на финансовых данных компании HFR, макрохедж-фонды, возглавили отраслевые показатели по итогам ноября, поднявшись примерно на 8%.
Кевин Лайонс из abrdn's hedge fund solutions, у которой $14 миллиардов размещены во внешних хедж-фондах, ожидает умеренной глобальной рецессии в 2023 году.
Лайонс намерен больше инвестировать в макрохедж-фонды, а также считает, что есть хорошие возможности в сегменте корпоративного кредитования.
«Если вы сможете найти хорошую компанию с хорошим балансом, есть шанс, что (ее бонды) торгуются с более широким спредом, чем три года назад. И вы получаете деньги за то, что готовы переждать то, что может оказаться некоторой волатильностью на рынках», - сказал Лайонс Рейтер.
Даниэль Пиццо из Schonfeld Strategic Advisors, управляющей средствами, распределенными по нескольким стратегиям, также намерен в этом году уделять больше внимания облигациям инвестиционного класса и высокодоходным бондам, а также сырьевым товарам.
Боаз Вайнштейн из Saba Capital Management, в ведении которой находится капитал в $9 миллиардов, весь год занимал короткую позицию в европейских корпоративных облигациях и более скептически смотрит на такие активы.
«Существует высокий риск того, что что-то на рынке сломается, будь то из-за инфляции или из-за того, что в каком-то секторе произойдет значительное количество дефолтов, - отметил Вайнштейн. - Наш базовый сценарий заключается в том, что долговой рынок в следующем году будет подвержен риску».
НЕ ЛЕЗЬТЕ В АКЦИИ
Эндрю Свон из Man GLG, входящей в состав британской компании Man Group, управляющей альтернативными инвестициями, опасается азиатских компаний, связанных с развитыми рынками, где он ожидает проблем с инфляцией и замедления роста.
«Мы в целом негативно смотрим на Тайвань, который больше реагирует на (ситуацию с) глобальным ростом», - сказал Свон.
Большинство хедж-фондов, с которыми общался Рейтер, придерживаются медвежьих взглядов на акции, особенно если ФРС продолжит повышать ставки для борьбы с инфляцией.
Кеннет Тропин из Graham Capital Management, которая управляет $19 миллиардами, отметил, что фьючерсы, привязанные к ставке по федеральным фондам, закладывают в цену пик ставок в США на уровне 5% в 2023 году и снижение до 3,5% к середине 2024 года. Это означает, что рынок ожидает значительного снижения инфляции в течение года.
Тропин считает, что это слишком оптимистично: в то время как для усмирения инфляции потребуется больше времени, экономика будет замедляться, - «Я не уверен, что цены на фондовые индексы действительно отражают эту эрозию финансовых показателей компаний. Мне кажется, что акции выглядят дорого», - сказал он.
Некоторые управляющие фондами отметили, что как и в 2022 году, в этом году корреляция между отдельными акциями, вероятно, будет высокой, что затруднит реализацию стратегий, совмещающих короткие и длинные позиции.
Хотя в прошлом году акции падали, их движение было контролируемым и медленным, что также сдерживало торговлю на волатильности.
Раанан Агус из Alternative Investments & Manager Selection в Goldman Sachs Asset Management сказал Рейтер, что они «ориентированы на хедж-фонды, которые в меньшей степени или вообще не связны с колебаниями рынков».
Оригинал сообщения на английском языке доступен по коду: (Каролина Мандл в Нью-Йорке, Нелл Маккензи в Лондоне, Саммер Чжен в Гонконге и Паттураджа Муругабупати в Бангалоре; перевел Томаш Каник)
